台泥(1101)2020Q3解析

前三季概述

煤炭價格下跌，毛利率提升，且營運時數增加14%，促成和平電前三季的獲利已超過去年全年，貢獻度增加

產能：中國6530萬噸、土耳其1950萬噸、台灣1040萬噸、葡萄牙760萬噸

營收比重：水泥75%、電力14%、化工與其他11%

重大事件：

• 11/11 台泥連續兩大環評案過關 綠色企業一路向前進：台泥為所屬的水泥業洗刷汙名，水泥業不再只是耗能或製造汙染，而是可以利用水泥窯的高溫協助處理垃圾，解決各城市的垃圾危機，水泥廠變身「城市淨化器」，讓台泥成為真正的綠色企業。
• 11/17 台泥與信昌化明年1/18完成股份轉換 同日下市：信昌化早期是為配合政府的政策而設立，當時為了去化中油五輕的產出，由台泥與中石化合資成立，信昌化是台灣第一家酚酮工廠，曾經有過一段風光。不過近年隨著美國和大陸的酚大舉進軍台灣，市場供給過剩，信昌化營運面臨很大挑戰，從2012年起幾乎每年都虧錢。
• 11/23 台泥砸16億 買下嘉泥桃園土地：這塊土地是台泥桃園廠，為營運中的預拌混凝土工廠，先前土地是租用，現在地主願意出售，台泥透過公開招標方式拿下

財務診斷：

Q3呈現三率三升，毛利率35.4%、營業利益率30.37%、稅前淨利率35.82%。主要為生產原料煤炭價格下跌，使得前三季毛利率(33.09%)提升約4個百分點。

籌碼診斷：

外資今年賣超約34萬張，持股比例由年初30.2%下降至24%(約減少6%)

千張大戶持股比例由年初74.09%上升至74.25%(約增加0.16%)

價值評估：

若股價43元、近四季EPS=4.43元、配息率70%(含股票股利)

本益比：約9.7(歷史本益比區間9.26~24.24)

殖利率：約7.2%(股息估3.1元，較高於以往平均殖利率約4~6.5%)

總結：

1. 中國固定資產、房地產開發正成長，市場需求持續好轉

2. 多角化經營(風電、光電、廢棄物、炭交易、資產活化)，朝向永續發展企業

3. 海外市場營運狀況好轉

4. 法人目標價為51元，尚未填息建議可逢低佈局